9月22日，洪恩(IH.US)公布了其今年Q2季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.31億元，同比增長(zhǎng)4.2%;當(dāng)期凈利潤(rùn)為2180萬(wàn)元，相較上年同期的190萬(wàn)元;，大幅增長(zhǎng)10.5倍。

從基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，洪恩的Q2季度顯然實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)和較為有效的控費(fèi)策略。正如其CFO在財(cái)報(bào)中稱，公司Q2季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要得益于用戶黏性的提升和成本優(yōu)化。

【資料圖】

自從今年上半年洪恩全面“去教育化”，并將“洪恩教育”改名“洪恩”以來(lái)，類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的MAU指標(biāo)便成為衡量其業(yè)務(wù)發(fā)展的重要運(yùn)營(yíng)指標(biāo)。此次Q2季度中，洪恩的月活用戶數(shù)達(dá)1820萬(wàn)，同比增長(zhǎng)17.6%。

然而，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和兩位數(shù)增長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)并沒(méi)有為洪恩換來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的正向反饋。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，9月22日，洪恩教育盤(pán)中大跌，盤(pán)中股價(jià)一度跌至最低1.69美元，最大跌幅達(dá)到15.07%，最終收跌9.01%。

之所以洪恩股價(jià)無(wú)法正確反映其當(dāng)前的基本面情況，一方面在于公司目前存在潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)，另一方面則在于市場(chǎng)對(duì)洪恩目前的發(fā)展策略保持著一種觀望態(tài)度。

“緊衣縮食”的轉(zhuǎn)型與觀望

在所有的教育培訓(xùn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中，學(xué)生人數(shù)都是關(guān)鍵數(shù)據(jù)，因?yàn)楣編缀跛械氖杖雭?lái)源都來(lái)自于學(xué)生交的學(xué)費(fèi)。但洪恩的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中，提及的卻并非學(xué)生，而是用戶指標(biāo)。

財(cái)報(bào)顯示，用戶指標(biāo)上，2022年Q2季度，洪恩教育平均月活躍用戶數(shù)量為1820萬(wàn)，同比增長(zhǎng)17.6%，環(huán)比下降1.03%。另外，當(dāng)期付費(fèi)用戶為環(huán)比下降6%至151萬(wàn)。造成這一現(xiàn)象或與公司提高了付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，Q2季度洪恩的ARPPU金額約為152.9元，環(huán)比提高約1.3%。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，洪恩在其在2020年的財(cái)報(bào)中，業(yè)務(wù)板塊的表述是“學(xué)習(xí)服務(wù)”和“學(xué)習(xí)材料及設(shè)備”，但在2021年財(cái)報(bào)便變成了“在線訂閱”和“線下產(chǎn)品業(yè)務(wù)”。

從這個(gè)表述就可以看出洪恩與其他教培企業(yè)的不同之處：洪恩的業(yè)務(wù)劃分并非“教培服務(wù)”而是“在線訂閱”，其表述更偏向于國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。也就是說(shuō)，在洪恩的定義中，其業(yè)務(wù)并非教培而類似于“互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容付費(fèi)”。

今年上半年，公司更是將“洪恩教育”的名稱改為“洪恩”，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了所謂的“去教育化”。

洪恩之所以急于與“教育”切割，在于其主營(yíng)業(yè)務(wù)正處于監(jiān)管的灰色地帶。去年4月，教育部印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)幼兒園與小學(xué)科學(xué)銜接的指導(dǎo)意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)落實(shí)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得對(duì)學(xué)前兒童違規(guī)進(jìn)行培訓(xùn);以及去年6月，新版《未成年人保護(hù)法》規(guī)定的幼兒園、校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得對(duì)學(xué)齡前未成年人進(jìn)行小學(xué)課程教育。

洪恩的一系列操作顯然是為了規(guī)避目前各類針對(duì)K12教培賽道的政策監(jiān)管。

但實(shí)際上，洪恩的服務(wù)內(nèi)容并沒(méi)有任何改變。目前公司旗下?lián)碛泻槎髯R(shí)字、洪恩拼音、洪恩ABC、洪恩思維、洪恩編程、洪恩雙語(yǔ)繪本、洪恩故事、洪恩十萬(wàn)問(wèn)、洪恩閱讀、洪恩小畫(huà)家、洪恩愛(ài)運(yùn)動(dòng)等自主互動(dòng)App，這些應(yīng)用依然在向?qū)W齡前兒童提供教育服務(wù)。

既然是低調(diào)運(yùn)營(yíng)，顯然不可能出現(xiàn)大規(guī)模的營(yíng)銷與擴(kuò)張，因此洪恩的控費(fèi)水平在近2個(gè)季度得以迅速提升。

數(shù)據(jù)顯示，Q2季度，洪恩的總營(yíng)業(yè)總費(fèi)為1.41億元，同比下降10.9%。其中，營(yíng)銷費(fèi)用3353.0萬(wàn)元，同比下降25.98%;研發(fā)費(fèi)用7820.1萬(wàn)元，同比下降15.96%。不過(guò)，當(dāng)期公司管理費(fèi)用還是同比增長(zhǎng)了48.98%達(dá)到2884.9萬(wàn)元，財(cái)報(bào)解釋是由上市公司的公司治理及合規(guī)架構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的，并非經(jīng)常性支出。

現(xiàn)金流方面，洪恩在保持良好利潤(rùn)狀況的同時(shí)，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款為8.56億元，幾乎與2021年期末現(xiàn)金保持一致，也從側(cè)面反映出其上半年較為保守的擴(kuò)張策略。

從Q2季度的財(cái)務(wù)狀況的可以看出，洪恩尚處在謹(jǐn)慎運(yùn)營(yíng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，并在觀望與轉(zhuǎn)型的十字路口。不過(guò)，Q2財(cái)報(bào)中有個(gè)值得一提的地方，便是公司管理層提到，洪恩已面向國(guó)際市場(chǎng)推出了全新品牌Bekids，并致力于通過(guò)STEAM課程促進(jìn)兒童的全面發(fā)展。STEAM教育賽道或許已成為洪恩規(guī)避合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展的重要選擇。

STEAM教育的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

在此前Q1財(cái)報(bào)中，洪恩高層曾提出將加大在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的力度以及擴(kuò)大對(duì)智能設(shè)備的投資，踏出轉(zhuǎn)型的第一步。Q2財(cái)報(bào)中的提及STEAM課程以及全新品牌Bekids則像是為轉(zhuǎn)型確定了大致方向。

在“雙減”政策后，STEAM教育成為了眾多K12教培企業(yè)的轉(zhuǎn)型方向，在于其在政策端和需求端的雙重激勵(lì)下，市場(chǎng)空間正不斷擴(kuò)容。

政策端方面，早在2016年，教育部便在《教育信息化“十三五”規(guī)劃》明確提出，有條件的地區(qū)要積極探索信息技術(shù)在“眾創(chuàng)空間”、跨學(xué)科學(xué)習(xí)(STEAM教育)、創(chuàng)客教育等新的教育模式中的應(yīng)用。2017年教育部還印發(fā)《義務(wù)教育小學(xué)科學(xué)課程標(biāo)準(zhǔn)》，倡導(dǎo)跨學(xué)科學(xué)習(xí)方式，建議教師可以在教學(xué)實(shí)踐中嘗試STEAM教育。

需求端方面，我國(guó)IT產(chǎn)業(yè)的人才結(jié)構(gòu)的比例約為7.2：2.4：0.4，中低級(jí)人才所占的比重偏大，處于高端的高級(jí)人才相對(duì)來(lái)說(shuō)還很短缺，限制了產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張以及整體水平的提升。而據(jù)國(guó)家2025戰(zhàn)略規(guī)劃，到2025年，中國(guó)將會(huì)有大量的高級(jí)編程人才需求。

由此市場(chǎng)預(yù)測(cè)，未來(lái)五年內(nèi)，少兒編程市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至300億，實(shí)現(xiàn)十倍的增長(zhǎng)。作為教育領(lǐng)域的新藍(lán)海，國(guó)內(nèi)STEAM行業(yè)未來(lái)預(yù)計(jì)突破千億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。

此外，以兒童編程教育為代表的中國(guó)STEAM教育行業(yè)目前仍處于市場(chǎng)早期階段，據(jù)全球最主要的少兒編程語(yǔ)言Scratch的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，少兒編程在美國(guó)市場(chǎng)的滲透率最高達(dá)44.80%，英國(guó)為9.31%，而中國(guó)僅為0.96%。因此，對(duì)于致力于發(fā)展海外STEAM教育業(yè)務(wù)的洪恩來(lái)說(shuō)，高滲透率的海外市場(chǎng)顯然市場(chǎng)教育成本會(huì)更低。

不過(guò)，缺乏創(chuàng)客空間建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、教學(xué)體系尚不完善以及專業(yè)師資供給嚴(yán)重不足仍是目前全球STEAM教育賽道共同的發(fā)展痛點(diǎn)。以專業(yè)師資為例，STEAM教育要求教師具備較強(qiáng)的綜合能力，例如動(dòng)手操作能力、邏輯思維能力、人文藝術(shù)修養(yǎng)等等。因此若想以產(chǎn)品力在海外STEAM教育賽道立足，專業(yè)的STEAM教學(xué)體系培養(yǎng)機(jī)制顯然對(duì)于洪恩而言是個(gè)不低的門(mén)檻。

因此，華爾街對(duì)洪恩教育未來(lái)發(fā)展仍處在觀望狀態(tài)。實(shí)際上，2021年以來(lái)，洪恩股價(jià)已從每股18.96美元跌至如今的1.93美元，而公司未來(lái)估值能否反彈，或許要看公司后續(xù)在轉(zhuǎn)型道路上能走多遠(yuǎn)。

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